11月5日，成齐宏明电子股份有限公司(下称：宏明电子)裸露了二轮审核问询回话函，自从5月30日深交所上市请求获受理，仅用时5个月就回话完毕两轮问询，宏明电子的审核程度可谓赶快，按照当下的审核节拍来看，近期有望取得上会时机。

公开信息炫夸，宏明电子主要从事以阻容元器件为主的新式电子元器件的研发、分娩和销售，长途于向客户提供高性能、高可靠性的电子元器件产品。

回来来看，宏明电子手脚一居品有67年历史的老国企，彼时告捷拿下了2025年创业板受理首单IPO就引起了外界更多凝视视力，曾遭到"中经开"旧部以及"九鼎系"股权争夺大战十分惹眼，而其连结三年下滑的功绩、高悬的22.49亿应收账款，研发消弱困局，以及IPO前突击分成2.8亿元又补流的争议操作更是让东谈主为其IPO出路持了一把汗。

据招股书裸露，2015年，"中经开"旧部敬宏与"九鼎系"就公司控股权发生纠纷，最终对簿公堂。"九鼎系"虽以55%的持股竣事控股，却遥远未能遂愿推动财富证券化。2019年，其将规章权转让给了四川省国资委旗下的川投信产。现在，川投信产持股56.50%，为公司控股鼓吹，四川省国资委为实质规章东谈主。

值得防护的是，时于本日，宏明电子鼓吹东谈主数依旧无边，其中仍包含522名当然东谈主鼓吹，这种散播的股权结构，可能使得部分小鼓吹枯竭能源和能力去有用监督公司策划。

营收归母净利复合增长率均为负值

盈利能力无间下滑 成长性堪忧

值得防护的是，宏明电子还濒临基本面的成长性挑战，这亦然这次IPO出路不被外界看好的一个热切原因。

招股书炫夸，2022年至2024年，宏明电子交易收入区分为31.46亿元、27.27亿元、24.94亿元，归母净利润区分为4.76亿元、4.12亿元、2.68亿元。

受终局破钞电子商场需求相对低迷、精密零组件业务终局客户部分供应链外移影响，宏明电子呈现连结三年下滑趋势，这么的功绩不免遭到商场的质疑是否相宜创业板成长性的界说。

更令东谈主忧心的是功绩下滑速率的加速。在2023年，宏明电子营收和归母净利润区分着落了13.33%和13.43%；但到了2024年归母净利润从4.12亿元大跌至2.68亿元，暴跌了34.84%。

在2022年至2024年的三年间，宏明电子营收和归母净利润复合增长率更是双双为负值的-10.97%和-24.89%。到了本年上半年，宏明电子归母净利润又着落了4.80%，合座盈利能力令东谈主堪忧。

事实上，毛利率的大幅走低成为宏明电子利润无间缩水的一个热切原因。

招股书炫夸，2022年至2024年，宏明电子概述毛利率区分为50.28%、53.49%、43.56%，三年间下滑了6.72个百分点，毛利率波动较大且合座下滑趋势较为彰着。

商场平常质疑的是，其功绩连结三年下滑，毛利率又走低，所谓的"行业周期性退换"是否秘籍了更深层的策划危境？

而在二轮问询中，宏明电子就碰到监管层对于成长性的频频质疑，不仅问及高可靠产品的成长性，深交所更进一步质疑其对于未来精密零组件业务出现大幅下滑的风险较小文告的依据是否充分。

应收账款余额高企成千里重镣铐

旧年落后金额更暴增101.03%

而翻阅招股书和问询函，宏明电子应收账款数据更是令东谈主驰魂夺魄。

财信早知谈防护到，宏明电子回报期内应收账款余额出现了大幅增长，回报期内，应收账款余额从2022年时7.94亿元，历程2023年的10.32亿元和2024年的13.08亿元，一谈飙升至本年上半年的22.49亿元，已达到当期交易收入的161.10%。

值得柔柔的是，在昔时的三年中，宏明电子应收账款余额复合增长率更高达28.30%，而同期营复原合增长率还为负值的10.97%。

更值得警惕的是，遣散本年上半年，宏明电子应收账款余额竟高达22.49亿元，一个结巴忽视的财务数据是应收账款占营收比例。

2025年上半年时，这一比例为161.10%，比较2022年的64.64%翻了2.49倍。

剖判这是一个警惕的信号，意味着公司账上的收入更多是管帐记账活动而非现款回笼收尾。

不仅如斯，宏明电子一年以上账龄应收账款占比区分为10.75%、11.86%、18.72%、20.84%，亦然逐年增长。

另外，宏明电子应收账款落后金额的无间高涨从侧面说明了其应收账款质料的欠安。

数据炫夸，在回报期内，宏明电子应收账款落后金额从2022年时的8717.91万元，历程2023年的1.25亿元，飙升至2024年的2.52亿元同比暴增了101.03%，三年间复合增长率更是高达70.02%。

更引东谈主把稳标是回款比例的逐年着落：2022年末，宏明电子还能保持93.57%的回款比例，到了2023年末，这个数字依然下滑至82.27%，2024年末更骤降至39.93%，一年时刻着落了42.34个百分点，本年上半年则仅为不及10%的9.99%，这个回款速率不仅吞吃着企业的现款流，更暴露了宏明电子在应收账款搞定上的紧要弱势以及对客户的严重依赖风险。当一家企业九成应收账款尚未收回时，其抗风险能力可念念而知。

与此同期，宏明电子应收账款盘活天数(天/次)逐年拉长，从2022年的84.03天，拉长至本年上半年的212.42天。回款周期2023年加多了38.24天，2024年加多了49.09天，本年上半年回款周期则是加多了41.06天。

深交场地问询中亦然骨鲠在喉问到——主要客户资信状态是否恶化，是否存在回款风险。

据招股书炫夸，宏明电子前五大客户主要为航天科工、中国电科、航空工业、航天科技等防务畛域集团公司下属单元，以及鸿海集团、达功电脑等苹果公司产业链的一级或总成供应商。

2022年至2025年上半年，前五大客户销售额占当期交易收入的比例区分为63.84%、66.45%、60.22%、63.69%。如斯高的客户荟萃度，对宏明电子亦或是一把双刃剑。

宏明电子也妥当承认的是，固然防务畛域客户合座信用远大，货款最终无法收回的风险较小，但若未来国度财政开销或国防策略发生变化，导致公司主要客户回款能力着落以致货款无法收回，将对公司分娩策划产生不利影响。

研发用度率一谈下滑已不及6%

分成超2.8亿又补流有圈钱嫌疑

此外，宏明电子在研发畛域的参加也处于下滑状态，引东谈主质疑翻新能力究竟为何。

财信早知谈防护到，宏明电子的研发用度从2022年的2.95亿元降至2023年的2.57亿元，并在2024年进一步降至2.08亿元，而最新裸露的数据炫夸，2025年上半年研发用度仅为9123.34万元，研发用度率区分为9.37%、9.42%、8.35%、5.97%，不仅一谈下滑，更在本年上半年依然不及6%，这彰着与公司在招股书中强调的“科技翻新”形象，变成厉害反差。

家喻户晓，创业板办事于成长型翻新创业企业，尤其顾惜企业的成长性、翻新能力和研发能力。这对于功绩无间缩水、研发费率不竭下滑的宏明电子来说是个巨大的挑战，是否相宜创业板翻新性的定位存疑。

相关词，在中枢业务增长乏力的配景下，宏明电子的募投谋略更是遭到了外界的平常诟病。

招股书炫夸，宏明电子这次IPO拟募资金额19.51亿元，其中9878万元用于精密零组件能力擢升神志，这其中4.5亿元要补充流动资金。

但在2022年至2024年，宏明电子却是大手笔现款分成区分为1.07亿元、1亿元、0.73亿元，三年累计分成2.8亿元。

这就激勉了外界的厉害质疑：既然有钱分成2.8亿元，那么为何还要向浩大投资者伸手要4.5亿补血？这彰着是把浩大投资者当成了冤大头。

而宏明电子在分成时候，其营收和归母净利润依然出现连结三年下滑，这种"前脚分成，后脚募资"的操作，其合感性和必要性未免让东谈主质疑。

尽管控股鼓吹为安抚商场，作念出了"若上市后因功绩下滑导致分成无法无间将蔓延股份锁依期"的甘愿，但这并未全齐排斥投资者和监管层对其资金使用效果、IPO募资合感性以及未来无间盈利能力的担忧。

更耐东谈主寻味的是，遣散本年上半年，宏明电子账上明明躺着7.7亿元货币资金和3,027.05万元往复性金融财富，财富欠债率(统一)也仅为34.66%，却还要募资补流，就遭质疑在上市前将利润升沉给原始鼓吹又让商场买单，有过度融资圈钱的嫌疑。

像宏明电子这么前脚大手笔分成2.8亿元后又募资4.5亿元补流，账上货币资金又充裕的情况，固然成本商场具有办事于实体经济的功能，但过度融资是监管层坚强不允许的。

犹铭刻，在2024年IPO新政出台时，搞定层就明确忽视严禁以圈钱为标的盲目谋求上市、过度融资，IPO公司必须确耸立确的上市不雅，鉴别圈钱活动，鉴别过度融资。

而外界一直号令对拟IPO企业补充流动资金神志进一步强化监管，尤其是那些在回报期及回报期前几年内又进行了大手笔现款分成的IPO企业更要审慎审核，毕竟IPO企业进行了大手笔分成，平日是不差钱的进展，而不差钱就没必要通过上市募资来补充流动资金，毕竟补充流动资金的标的是复旧企业发展，而不是大略圈钱，投资者不应为其也曾的现款分成买单。

如今，跟着宏明电子二轮问询回话的悄然裸露，其能否在近期迎来上会时机开云体育(中国)官方网站，财信早知谈将无间柔柔！